国债基差套利有哪些机会?
帮投网Summer • 2019-10-09 14:25:50     编辑整理:帮投网    浏览量:44
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导语: 国债基差套利有哪些机会?基差是指现券与(经转换因子调整的)期货的差值,对于一些人来说可能意味着风险,而对某些人则可能意味着机会。

   国债基差套利有哪些机会?基差是指现券与(经转换因子调整的)期货的差值,对于一些人来说可能意味着风险,而对某些人则可能意味着机会。

  首先,卖出套期保值等价于买入基差。当一个持有现券的投资者担心利率上升造成手中的现券价格下跌时,他可以考虑卖出套期保值,即卖出套保比例份数的国债期货,套保比例通常为该券的转换因子CF。实际上套保比例的作用是使期货和现货的变动更加匹配,从而达到套保的效果,因此,套保者也可以选择其他的套保比例,而不一定是CF。套保的实质,是把现券价格变动的绝对风险,转化成了债券期现间的相对风险,换句话说,卖出套期保值并非完全对冲了现券的风险,因为期货和现货的变动并非完全匹配,他们之间的相对差值(即基差)可能发生变动,这就是套保者的风险。卖出套期保值者是基差的多头,如果基差扩大,那么套保者是盈利的。从这个角度来说,套保者所面临的风险和基差交易者(对“基差”进行投机交易)面临的风险并无不同。

国债基差套利有哪些机会?

  其次,卖出套期保值损益由两部分组成。对国债套保者而言,当他卖出套期保值后,他的损益由以下两个部分组成:一是基差的变化:卖出套期保值是基差多头,当平仓退出套保时基差大于建仓时基差则收益大于0,否则这部分为亏损。二是卖出套期保值的持有收益或成本:在期货端的损益是比较容易判断的,只需比较建仓时价格和平仓时价格即可(保证金成本较小可忽略),在现货端的损益就稍微复杂些,由于持有现券,每天会得到应计利息,另外还需考虑现券所占资金的机会成本(如投资于逆回购市场能得到的收益),应计利息减去资金的机会成本即为持有收益或成本。

  既然套期保值的损益由以上两部分组成,那么在考虑套保效果时就不能仅仅考虑基差的变化,还应该考虑卖出套期保值的持有收益或成本。但是由于后面一项在进入套期保值时就已经确定了,唯一不确定的是基差的变动,因此,考察卖出套期保值者的风险只需考察基差风险即可。

  最后,买入基差等价于持有转换期权。是什么引起了基差的波动?市场情绪可能是一个原因,由于债券市场比较容易形成一致预期,如行情看涨,投资者惜售手中债券,没有现券的投资者转而去买入期货,从而推高期货价格;反过来行情看跌,现券市场上有很多的卖盘而接盘人不多,此时现货持有者会去卖出期货,避免更大损失。由此期货市场相比现货市场更易超涨超跌,由此带来基差的波动。

  情绪可能引起基差短期的波动,然而从稍微长期一点来看,从期权的角度来理解基差未尝不可。买入基差(期货空头)拥有时机期权,转换期权等权利,一般认为时机期权价值较小,因此我们的讨论集中在转换期权。转换期权被行权,引起CTD券发生切换,进而引发基差的扩大。转换期权被行权主要有三个可能的原因:一是收益率水平的大幅上移或下移;二是个券收益率利差的变动;三是新发券对CTD券的取代。

  以上是帮投网小编给大家介绍的国债基差套利机会,更多期货知识请登录帮投网。

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